聚氨酯下游需求大幅下降

　　期待需求實質性好轉。前期補庫存已接近尾聲，開工尚在恢復，春節后部分地區用工困難也制約開工提升，鋼套鋼蒸汽保溫管2月中旬開始聚氨酯產品價格進入調整期，聚氨酯發泡保溫管前期漲幅較大的產品（如己二酸）存在價格回調要求，預計2月中旬-3月中上旬行業運行將以穩定為主。直埋保溫管廠家2月18日央行宣布存款準備金率下調0.5個百分點，緩解了當前流動性緊張局面，下游制品企業資金情況好轉后，預計下一輪價格上漲需等到3月中下旬下游需求真正復蘇。天津預制直埋保溫具體產品上，我們建議關注供需形勢較好的MDI以及短期受益于成本上漲的BDO。  

　　風險因素:原油價格大幅上漲;需求持續低迷;PU外墻保溫材料政策出臺進度低于預期。

　　投資策略:我們建議重點關注低估值的，主要是煙臺萬華，公司目前2012年盈利預測對應的PE為14倍，具有一定的安全邊際。此外還建議關注山西三維。

　　春節前備貨和春節后補庫存拉升1月份產品價格。在節前備貨和節后補庫存拉動下，1月份聚氨酯產品價格以上漲為主，僅有DMF和漿料持平，鞋底原液微跌-1.5%。在價格上漲的產品中，己二酸漲幅較大（+26%），主要原因是1月份山東海力環己烷儲罐爆炸，影響產能15萬噸，山東洪業15萬噸裝置停車檢修一個月，市場供應受限，炒作氣氛濃厚。其他漲價產品的漲幅均在10%以下。

　　聚氨酯下游需求大幅下降，PMI數據顯示化工行業產成品庫存下降較快。受1月春節假期制約，聚氨酯發泡保溫管聚氨酯下游開工大幅下降。1月份物流和采購聯合會公布的化學原料及化學制品行業PMI指數為51.9，鋼套鋼蒸汽保溫管同比+5.6個百分點，環比+4.2個百分點。分項目看，產成品庫存大幅下降，1月份為46.4，同比-2.9個百分點，環比-11.1個百分點;主要原材料庫存指數50.2，直埋保溫管廠家同比持平，環比+1.8個百分點;新訂單指數50.1，同比+7.1個百分點，環比+4.0個百分點，PMI數據預示化工企業主動去產成品庫存速度加快，天津預制直埋保溫原料庫存持平。